制度刚性很难突破，但制度刚性必须突破。在中央维持约束的前提下，自下而上的变革才是可行的。

　　中小企业的融资困境，同样如此。只有中小银行的发展才是最有效的方式，更应松绑中小银行而不是民间金融。在政策层面明确后，地方的强烈动力和相互竞争会加快中小银行的发展。信贷总量放松的空间和效用有限，只有在银行业结构放松的前提下才有意义。

　　近期民间金融的风险事件不断发生，温州成为风向标。从动车之殇，到民贷之患，凸显经济转型的压力和艰难。

　　一季度，我们对民间金融进行了月度调研。半年之后，我们回访了第三次调研的京津浙蒙十七家从事民间金融的机构。以下是第三次调研的部分结论。

　　政策进退两难

　　从降速到降温，再次揭示货币紧缩的非充分性和制度变革的必要性。民间金融在2011年的角色转换和由兴而衰，毋宁说是货币紧缩和制度变革拖沓的又一个牺牲品。

　　政策面临方向选择：民间金融和中小企业的风险，是成为货币政策转向的依据还是金融改革加快的契机？前者是退，后者是进。

　　就中期政策预期而言，减杠杆和转融资结构以消化过剩流动性，这有一定的确定性；在通胀回落、地方扩张收敛、资产泡沫得到遏制背景下，政府可能的短期调整，旨在恢复直接融资，降低经济体的资金成本，这需要条件配合，时机上不能完全确定、自由掌握。乐观的看法是，从四季度开始，政策短期调整的条件转为相对主动。

　　退路有限，而进路艰难，可谓进退两难。更可能的选择是不进不退、微调。对于中小企业的信贷支持的调节政策而非制度性变革脚步可能加快。事实上，监管层早有预案，增加中小企业信贷额度，提高不良贷款容忍度，小额不纳入考核，降低风险权重，诸如此类；预计各部委的帮扶措施也会陆续出台。

　　温州标本：维稳而非治本

　　温州标本，从目前看到的情形而言，正是如此，维稳为第一要务。尽管维稳越来越难，代价越来越大，行政性手段的弊病越积越多，但还是要维稳。

　　维稳旨在维护信心，信心比黄金更重要。而信心来自信用！

　　2011年民间金融利率飞涨，而且越来越高，是紧缩持续、产业链条的层层挤压、借贷链条环环加成、投机猖獗劣币驱逐良币的后果。宣布四倍以上的利率非法，固然可以维护社会和经济稳定，也从终端价格倒逼民间金融和民间信用自动收缩。

　　该由谁来为高利贷买单？

　　政府吗？银行吗？都不是。只有参与者自食其果。维稳的目的只是维稳，弱化调控的副作用，而不是对冲和否定调控。

　　高利贷崩盘是可预期的，并不可怕，对经济和市场而言，越早越好；高利贷持续繁荣，政府为高利贷买单，这才是可怕的。

　　更大的风险是失业和经济下滑过快。特别是，这一次的政府部门收缩后，并没有为超预期的失业兜底的刺激政策备选方案。

　　最大的考验时刻

　　不仅是温州，其实之前内蒙古、河南、福建等各地都发生了类似事件，民间金融的降温和带来的冲击才刚开始，年关之时，可能才是考验最大的时刻，也将是本轮民间金融“盛宴”的落幕。

　　基本可以确定的是，中小企业融资困境和民间金融风险，之前政府和市场不是没有意识到，其也不会由于政府现在意识到了并采取措施而得到迅速扭转。温州的解决方案目前并不成熟，即使有来自政府的援助或局部的政策放松，第一不会带来政策整体的放松，第二，体制约束和市场约束下，不应颠倒因果，解决方案难以改变中小企业在利益格局中的相对位置。

　　要注意区分民间金融和中小企业两个问题。民间金融的兴和衰只是恶化中小企业生存的因素之一，甚至本身也是中小企业困难的后果，因此不应当承载太多责难，这也有转移焦点之嫌。民间金融更多的是面镜子，用于透视经济和社会问题，而不是研究的标的本身。蕴含着金融变革含义的货币政策的借机调整和金融改革的加快，才是更重要的。

　　即使在浙江等民间金融是中小企业主要融资模式的传统区域，也应当注意两个事实：一是多数企业在紧缩环境下尽量选择降低自身资金需求，而非求助于高利贷；二是近年当地的中小银行发展已经极大地的改变了中小企业融资模式。