尽管地产股跟随大盘反弹，但刚刚披露完毕的2011年三季度表明，今年前三季，沪深两市152家房地产上市公司净利合计达241.29亿元，与上年同期294.98亿元相比，减少53.69亿元，降幅18.20%。而与此形成鲜明对照的是，前三季上市房企期末存货余额同比飙升。从去年三季度末的8580.95亿增至12076.8亿元，增幅高达40.74%。

　　对此，接受《金融投资报》记者采访的有关人士表示，资金面决定房企命运，地产股短空长多，宜逢低吸纳。

　　资金面定房企命运

　　西南证券地产行业分析师肖剑说，特别值得关注的是，在房地产上市公司资金压力加大的同时，融资成本也在不断上升。9月末上市房企短期负债合计达4550亿元，为其账面现金的2倍。而前三季度房企融资现金净流入仅634亿元，同比降41%；财务费用合计达47亿元，同比升27%。

　　目前房地产企业拿地时支付土地出让金的模式相当严格，一般来说是先支付50%，开工或一定期间内即支付50%。和此前支付10%即拿地，然后贷款支付剩余地价款相比，房企资金杠杆率大幅下降。

　　“房地产高盈利模式或将不再，这主要是基于目前融资成本越来越高，起码在2012年前，银行信贷仍将严格限制房地产开发项目。”肖剑说，高利率的影子银行和民间借贷一定会拉高房企融资成本。

　　肖剑进一步分析认为，从房地产类型来看，大型房地产企业由于在整个资产规模、项目分布以及融资渠道方面占有优势，如可以通过股权融资来缓解资金压力，因此，在融资压力上相对要小一些，融资成本的上升幅度也要小一些。

　　在肖剑看来，目前上市房企由于存货的上升，不仅使占压的资金增加，而且一旦资金链断裂，企业就只好被收购或者关门。

　　上海易居房地产研究院综合部部长杨红旭说，从最新的数据上来看，在如此严峻的市场环境下，房企各方面的压力都十分严峻，特别是资金链问题。“从上市房企三季报可以发现，今年房企的现金流是持续减少，房企的资金流更加紧张，同时负债率也进一步提高，已经超过了75%，企业资金压力在进一步加大。”

　　对于房企资金压力加大的原因，杨红旭认为有两方面的因素；第一个方面是融资困难，今年房地产贷款非常难贷，信贷指标都在收缩，房地产信托，也受到了国家部门监管，而且因为风险高，投资者也不大愿意购买房地产信托。第二个因素是内部因素，就是楼盘不好卖，直接影响资金回笼，内外交困，导致今年企业资金链比去年差了很多，比前年差了更多。

　　短空长多逢低吸纳

　　“短期来说，还可以开源节流，开源就是指寻求其他方式创造收入，比如说企业规模比较小资金紧张，可以考虑出售一些股权、变卖项目。还可以联合开发，互补长短。节流是指少拿地，减少施工量，减少支出。长期而言，可以进军商业地产，增加持有物业，细水长流，也可以像绿城一样，代建，输出管理经验，实行多元化，使自己的开发的业务转向轻型化。”杨红旭认为，这些方法都是为了增加手中的现金量。

　　杨红旭说，房企首要的是要生存，第二才是发展，要生存必须要有现金，这样才能应付很多支出，才能熬过冬天，随着房价下跌态势的确立，未来几个月半年左右将是楼市冬天，现金就是房企过冬的粮食。

　　对于房地产市场的中长期走势，杨红旭认为，按照当前态势，随着经济下滑和通胀缓解，经济政策还将持续放松，房地产政策预计到明年一季度将有明显松动，预期年底会有少数城市如期取消限购。春节之前，楼市将保持价跌量平态势。购房者的心理预期由看空到看多的转变，需要一定时间，在明年一季度信贷显著宽松之前，很多开发商必须促销回笼资金，已解年度之前各种到期债务的燃眉之急。

　　不过，肖剑认为，从短期看，有可能下降10%左右，当然，不排除个别价格虚高的楼盘下降20%以上的可能。从中长期来看，房地产仍然是推动中国经济增长的一大产业。

　　“股市对实体经济历来都是提前反应的，目前市场已经对于房地产行业的负面因素作出了反应。”肖剑说，目前大盘处于上行之势，地产股也会随之上涨。在此情况下应该采取的策略是，逢低介入融资压力小，融资成本低，业绩增长确定的地产股，这类股票主要存在于大盘地产股中。